Kannhl 2008-6-3 09:27 AM
大陸牛市料長于日本和台灣
兩年飆漲四倍的中國股市是否面臨泡沫化的危機,這是全球投資市場當前最關心的問題之一.多位經歷台灣1980年代末資產泡沫破滅的大陸臺籍基金業高層認為,從政策面、資金面以至基本面觀察,大陸股市未見泡沫爆破的跡象,短線或有調整,但不會扭轉長期大牛市的結構.
政策因素對中國股市向來有舉足輕重的影響,德國安聯集團在華合資基金公司--國聯安投資總監石正同表示,當局只是希望避免股市失控,還沒有跡象顯示會有類似當年台灣徵收證券交易所得稅等重創股市的政策出臺.大陸僅透過QDII和發行特別國債等措施降低一些流動性,資金動能仍非常充足.
他並指出,匯改以來人民幣兌美元維持緩步升值,不像台幣和日圓當年的升值走勢;經濟高增長和外貿出超勢頭持續,企業盈餘維持高增長,由這些面向觀之,"都沒有看到股市反轉向下的訊號."
在金融重鎮上海已四年的國海富蘭克林投資總監張惟閔也稱,"現在還沒有值得非常擔心的地方."未來半年牛市應該不會結束,不過是否有大於25%的調整則不得而知.
大陸股市近兩年漲幅驚人,2006年開始進入淩厲升勢,上證綜合指數去年全年漲幅約達130%,今年漲幅亦一度達129%,10月中滬綜指曾創下6,124點新高,已經是2005年底1,161點的五倍有餘.
"現在的股市漲幅不是過度離譜."2003年自台灣景順轉赴深圳創立景順長城的總經理梁華棟認為,1991-2005的15年間,中國經濟成長率年均高達9.3%,而期間滬綜指僅在1,500點左右盤底,由此衡量,近年漲幅不是過鉅.只是2005年來漲速過急,加上投資者滿手賺錢部位,一有風吹草動,回頭整理的幅度會相當可觀,"即便如此,不會扭轉長期大牛市結構的本性."
梁華棟更坦言,"這是一個典型醞釀泡沫的大行情,但這個行情你不能錯過."他目前管理上千億人民幣資產,是20多家合資基金公司中少數的千億俱樂部成員.
牛市料長于日本和台灣
石正同表示,中國是個龐大的經濟體,大陸經濟縱深及牛市的時間將超過日本和台灣,股市並將長期維持高估值.
"到各地調研出差看看,才知道中國還可以持續20-30年的發展沒有問題."身處上海最高辦公大樓的石正同說,"就連陸家嘴,你站在這個窗戶看,都有十幾座大樓在蓋…光是浦東,開發個10-20年沒問題."
去年接掌約30億人民幣資產,至今已飆升至570億的光大保德信投資總監袁宏隆則認為,中國股市雖然大漲,但也有不少公司回檔超過30-40%,這些"點狀泡沫"的破滅和調節,令市場在未來三至六個月不易有超過20%的大調整.
"A股估值雖然有點偏高,但我們沒有看到其他地方,像中國這麼高的盈利增長幅度."去年還擔任台灣荷銀投信投資長的袁宏隆稱,目前滬深300檔成份股估值偏高,市盈率約達38倍,但今年本業盈利增幅估計高達約55%,含業外收益更料達85-90%.
散戶和基金鎖住市場流通股
就籌碼而言,梁華棟指出,目前A股流動股票市值約8.5兆(萬億)人民幣,5月中國股市開戶人數即達到1億戶,若以每戶投資額約5萬元計,相當於5兆;而目前共同基金股票資產有3.5兆,"這兩個就把市場的流通籌碼全吸走了."
他還表示,上市公司整體獲利集中在少數公司,這令中國大牛市出現嚴重結構扭曲,在大量資金追逐有限股票下,估值已非絕對標準,這也說明瞭為什麼這波行情看回不回.而隨著居民儲蓄及外資持續流入,流動性還會再增加;若基本面和流動性等因素沒有改變,明年指數將大有可觀.
至於政策風險,這些歷經台灣和海外市場大風浪的老手認為,大陸吸取他國經驗,例如透過QFII和QDII,及增加新股供給等手段調控股市的成效不俗.袁宏隆說,"前車之監,我想中國監管單位可以看到的例子比較多,做起來,效率上會比較高一些."
中國為減緩龐大經常帳盈餘及外來投資所產生的流動性過剩、舒緩資產價格飆升的壓力,除運用貨幣政策工具如升息外,還展開多項改革,包括透過QDII和QFII制度調控資金,成立中投公司進行海外投資;此外,國有股減持,H股回流中國發行A股,則有助增加股票供給以緩和股市漲勢.
