Kannhl 2008-6-3 11:29 AM
聯通1100億向電信出售C網 溢價3%換股吸收合並網通
中國電信與中國聯通昨日（2日）簽署協議，中國電信將以總價1100億元收購聯通CDMA網絡資產與用戶資源。同時，聯通紅籌公司將以換股方式吸收合並中國網通，中國網通將成為聯通紅籌公司的全資附屬公司，並從香港聯交所和紐交所退市。
聯通董事長兼首席執行官常小兵昨日在香港記者會上表示，與網通合並一事，會盡快進行盡職審查，如進展順利，可于９月份召開股東特別大會，力爭今年內完成有關交易。聯通執行董事兼首席財務官佟吉祿則表示，新公司暫時沒有回歸Ａ股計劃。他指出，雙方合並後，新公司會由聯通持有40.92％股權，網通持有29.49％，公眾股東佔29.59％。
資金會投放在發展方面
常小兵表示，出售CDMA業務予中國電信後不會有分紅安排，因目前與競爭對手存在較大差距，故必須加大ＧＳＭ網絡的投資以將差距縮小，出售CDMA業務的資金會投放在發展方面。
被問及聯通股東ＳＫ電訊對這次重組方案的態度時，常小兵指出，ＳＫ電訊有委派非執行董事于聯通的董事局，而董事會順利通過重組方案，反映出對方的態度。
另外，網通董事長兼首席執行官左迅生也表示，公司股東西班牙電訊在重組當中給予熱烈支持。佟吉祿則表示，合並後，ＳＫ電訊及西班牙電訊仍是新公司股東。
根據框架協議，CDMA業務對價為438億元，CDMA網絡資產總對價為662億元，此次交易價格總計1100億元，將分三期以現金支付。在聯通與網通的合並交易中，中金和摩根大通分別擔任聯通的牽頭財務顧問及財務顧問，在聯通C網出售交易中，雷曼兄弟擔任聯通獨家財務顧問。
東海證券研究員姚軍表示，中國聯通此次向中國電信出售C網資產的價格是一個折中數，符合此前市場的普遍預期。
海通證券研究員陳美風認為，這個價格符合預期，對中國電信來說也算合理，因為在收購價格當中，除了資產價值外，還隱含了日後的3Ｇ牌照價值，而牌照價值不菲。
陳美風稱，聯通Ｃ網業務去年的稅前利潤為12億元，折合利潤率為4％和40多倍市盈率，而這其實有很大提升空間。如果利潤率能提升至１０％，則稅前利潤將達20多億元，市盈率也將降至20倍左右。
目前，聯通C網網絡資源在集團，而上市公司是通過租用集團的網絡資源來進行運營的，因此向中國電信出售的資產包括網絡資源的價值以及C網用戶價值。此外，由于此前聯通有部分C網、G網共用網絡基站，雙方也承諾將按照對等原則向對方提供必要的經營條件和服務保障，兩網共用IT係統和共用增值業務平臺應對等使用至2009年3月31日。
分析人士認為，中國聯通預計將實現393億元的稅前和未經資產凈值調整前的收益，該估計收益將按C網出售對價減去C網業務于2007年12月31日的結余資產凈值確認。
銀河證券研究員王國平預計，聯通上市公司此次獲得的資金，除了可以把現有網絡升級到WCD－MA之外，還可以對G網進行一次新一輪擴容，以便在未來以服務為導向的競爭中處于有利位置。
較網通收盤價溢價3%
聯通紅籌公司還提出與中國網通合並的具體操作方案。聯通紅籌公司向每股中國網通股份支付1.508股股份，向每股中國網通美國托存股份支付3.016股中國聯通美國托存股份。合並交易完成後，中國聯通總股本將擴大為237.645億股，按照聯通紅籌公司停牌前18.48港元的股價測算，本次合並交易總規模約為4391.67億港元。
聯通紅籌公司收盤價為18.48港元，按照這一換股比例，是在網通收盤價27.05港元的基礎上溢價3%確定的。
網通董事長兼首席執行官左迅生表示，電盈實施的是內部重組，網通讚成有關重組方案，因為有利于提升電盈的價值。至于網通合並後會如何處理電盈的股權，他表示，電盈的股權由網通母公司持有，但目前的合並只涉及上市公司層面。
